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國債：債市繼續觀望，國債期貨窄幅波動
1、債市表現：本周物價、金融、進出口數據陸續公布，但債市反應較為平淡。 臨近納稅期資金邊際反彈，短債收益率小幅上漲，長債繼續窄幅震蕩，10年期國債收益率上漲0.4BP至2.64%，兩年期國債收益率上漲0.4BP至2.64%債券收益率上升2.82BP至2.14%。 國債期貨有漲有跌，但整體波動幅度不大。 截至7月14日收盤，其周環比下跌0.03%，周環比下跌0.07%，T2309周比上漲0.03%，合約周比上漲0.27%。 美債方面，美國6月CPI同比上漲3%，同比漲幅降至2021年3月以來最低水平，核心CPI同比上漲4.8% 。 。 截至7月14日收盤，10年期美債收益率環比下跌23BP至3.83%，2年期美債收益率下跌20BP至4.74%，10-2年期利差為-91BP。 10年期中美利差為-119BP，周環比倒掛收窄23BP。
2、政策動態：本周五央行召開新聞發布會。 貨幣政策方面，央行表示，近年來，我國堅持實施穩健常態的貨幣政策，有充足的政策空間和豐富的政策工具應對各種新挑戰新變化。 。 房地產方面指出，考慮到我國房地產市場供需關系已發生深刻變化，過去在市場長期過熱階段陸續出臺的政策存在邊際優化空間； 明確支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同協議、發放新貸款。 該貸款取代了原來的股票貸款。 周一至周五，央行分別開展逆回購操作20億元、20億元、20億元、50億元、200億元，全年公開市場凈投放總額180億元星期。 下周，310億元逆回購和1000億元MLF將到期。 6月份降息之后，7月份連續降息的概率極低。 預計MLF將繼續小幅超額平價。 7月20日公布的LPR預計將保持穩定。 由于稅期的擾動，本周資金面略有收斂。 DR007運行于1.70-1.82%區間，均值周環比上漲0.6BP至1.75%。
3、債券供給：本周國債發行5007億元，凈發行-531億元，其中中國國債凈發行-400億元，地方政府債券凈發行為-131億元。 下周政府計劃發行國債2146億元，預計凈發行572億元。 本周新增專項債券198億元，累計發行22913億元，發行進度60.3%。 下周計劃發行1257億元。
4、戰略觀點：本周央行發布會釋放房地產政策積極信號。 穩增長政策預期使得長期債券難以有下行動力，短期債券在資金寬松支撐下上行風險較小。 短期來看，在重要會議召開前，債市整體仍將繼續觀望。 預計下周公布的MLF和經濟數據對債市影響有限。
宏觀：6月社會信用超預期
重要會議：7月14日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會。 我們解讀如下： 1. ． ． ． 一般認為需要一年左右的時間才能恢復正常，而我國疫情穩定下來也才半年左右的時間。 ． ． 預計政策將保持穩定。 2. ． ． ． 預計全年CPI總體走勢呈U型走勢。 年內物價水平將先降后升，預計年底將向1%靠攏。 ． ． 由于基數效應，下半年通脹可能企穩。
3． ． ． 人民銀行將深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，會同有關部門和地方政府做好住房保障工作。做好保交付、保民生、保穩定工作。 滿足行業合理融資需求，持續為行業風險有序出清營造良好的金融環境。 ． ． 央行對房地產行業的態度值得關注，房地產方面仍需防范風險。
主要經濟數據： 1. 美國通脹降溫。 去年6月，由于去年同期俄羅斯和烏克蘭沖突，能源價格飆升。 美國通脹可能會逐漸降溫。 按照目前環比推算，四季度CPI可能重回上漲趨勢。 預計年底CPI和核心CPI將回落至2.8-3.2%和3-3.5%之間。 金融市場方面，CPI數據公布后，市場預計加息概率進一步降低，但7月加息總體預期不會受到影響。
從彭博社的一致預測和美聯儲6月經濟數據預測來看，通脹下行是市場和美聯儲的共識。 從加息次數來看，美聯儲今年預計還會加息兩次，市場預計還會加息一次。 差別不是很大。 在基準情景下，美聯儲可以在年內停止加息，但很難迅速轉向降息。
2、國內方面，6月社會信用超預期，通脹也出現觸底跡象。 未來國內通脹價格可能繼續疲軟。 海外通脹逐步回落，輸入性通脹壓力減輕； 國內需求疲軟，國內供給恢復快于需求，價格增長乏力。 下半年，受低基數影響，CPI可能出現反彈。
下周關注：中國6月經濟數據（周一）
貴金屬：隨著美元回落，金價走高
1、本周倫敦現貨黃金震蕩走高。 價格一度上漲至1,963美元/盎司，最終收于1,955.43美元/盎司，較上周上漲1.55%。 現貨白銀異常強勁，較上周上漲8.05%至24.938美元/盎司。 本周，全球主要黃金ETF持倉量較上周減少4.09噸??至2863.81噸，較上周統計持倉量減少10.17噸； 全球主要白銀ETF持倉量較上周減少168.05噸至22997.02噸，上周統計持倉量減少51.44噸。 截至7月11日，美國CFTC黃金持倉顯示，總持倉量較此前統計增加35,107張； 庫存減少5.67噸至692.86噸； 白銀庫存增加14.11噸至8673.42噸。
2、本周美國陸續公布6月CPI和PPI數據。 數據顯示，6月CPI同比上漲3%，但低于市場預期3.1%，為2021年3月以來最低。核心CPI同比上漲4.8%。 低于預期和前值，為2021年10月以來最低； 6月PPI同比增速由上月的1.1%放緩至0.1%，低于預期的0.4%，為2020年8月以來最低，6月核心PPI同比上漲2.4%低于預期2.6%，為2021年2月以來最低。美國6月CPI和PPI同時降幅超預期，且正在接近美聯儲通脹目標，表明高通脹已初步得到遏制。美聯儲強勁的貨幣緊縮政策，這也使得市場押注美聯儲7月加息。 興趣。 從加息概率來看，7月份升至95%以上，但9月份不加息的預期也升至80%以上。 結合近期公布的美國經濟數據，軟著陸預期進一步強化。 受此影響，市場風險偏好迅速升溫，美元快速下跌，刺激貴金屬價格上漲。 白銀一方面受益于黃金強勁的復蘇意愿，另一方面受益于工業屬性的刺激，表現優于黃金。
3、美聯儲下周將進入沉默期，官員不會發表觀點。 市場或將維持較為樂觀的風險偏好，黃金或將繼續表現強勁。 需要注意的是，雖然目前9月份繼續加息的概率不高，但在通脹水平尚未達到目標的情況下存在一定的不確定性。 在月度加息75個基點后，市場預計9月加息將放緩至50個基點，但由此導致9月繼續激進加息的概率逐漸增大，最終導致股市進一步下跌。黃金）需要注意。
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