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概括
2023年1月至6月，受經濟復蘇步伐緩慢、境外風險事件頻發等因素影響，投資者風險偏好下降，對債券等低風險資產需求增加。 債券二級市場交易量同比增長。 市場交易較一季度更為活躍。 信用利差方面，各行業信用利差水平較年初有所收窄； 分季度看，一季度信用利差主要受基本面復蘇乏力、市場避險情緒上升影響。 在基本面持續緩慢復蘇、資金寬松導致基準利率快速下降的背景下，信用利差小幅波動。 未來信用利差大概率維持低位波動，市場交易熱點將集中于引領基本面復蘇的行業。
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2023年1月至6月，受經濟復蘇步伐緩慢、境外風險事件頻發等因素影響，投資者風險偏好下降，對債券等低風險資產需求增加。 看來，二季度債券市場交易較一季度更為活躍。 2023年1月至6月，受經濟復蘇步伐緩慢、境外風險事件頻發等因素影響，投資者風險偏好下降，對債券等低風險資產需求增加。 債券二級市場交易總額1,305,804.47億元，同比增長12.89%。 同時，受2022年三季度債券市場交易額基數較大影響，上半年債券二級市場交易額環比下降3.87%。 分季度看，在經濟復蘇進程緩慢、主要資產投資收益普遍下降的環境下，二季度債券市場交易較一季度更為活躍。 二季度利率債和信用債的活躍度呈現分化。 債券交易金額環比增長29.58%，信用債交易金額環比下降1.22%。
6月末，信用利差總體水平較年初收窄； 分季度看，一季度信用利差主要受基本面復蘇乏力、市場避險情緒上升影響。 在基本面持續緩慢復蘇以及資金面寬松導致基準利率快速下降的背景下，出現小幅波動。 截至6月30日，信用利差較去年同期擴大35.06bp，較上年末收窄41.50bp，較一季度末小幅擴大6.48bp。 具體來看，資金方面，一季度資金季節性收緊，但季末央行超預期降準，支撐流動性。 二季度資金總體平穩寬松。 1年期LPR，流動性保持合理充裕，上半年基準利率呈現先緩上行后快速下行的走勢。 基本面方面，盡管年初市場對經濟復蘇抱有強烈預期，但一季度經濟數據卻表現疲軟。 二季度經濟復蘇緩慢，各行業復蘇節奏分化明顯。 雖然非制造業商務活動指數依然嚴峻，但全國規模以上工業企業利潤持續下滑，制造業PMI指數連續多月位于榮枯線下方。 上半年，信用債收益率整體呈現波動下行態勢，年中下行趨勢逐漸趨平。 結合基準利率和信用債收益率走勢，2023年1月至6月，信用利差先是經歷了兩波快速下降，后轉為振蕩上行； 分季度看，一季度信用利差主要受基本面影響。 市場復蘇乏力和避險情緒升溫的影響已得到較大恢復，而二季度信用利差在基本面持續緩慢復蘇和經濟快速下滑的背景下呈現小幅被動擴張?；鶞世氏抡{導致資金面寬松。
從各行業來看，城市投資、農林牧漁、房地產行業利差處于較高水平。 與年初相比，各行業信用利差均有所下降。 基礎化工、煤炭等資源性行業信用利差大幅下降。 截至6月30日，城市投資、農林牧漁、房地產行業利差均處于較高水平。 與年初相比，各行業信用利差有所下降：消費領域，累計社會消費品零售總額同比持續增長，居民消費明顯回升，消費行業利差有所回落。農、林、牧、漁業、紡織服裝、社會服務等行業大幅下降； 制造業領域，制造業投資同比繼續增長，煤炭、基礎化工、鋼鐵等資源性行業信用利差大幅回落； 點差很低。 另外，從房地產基建產業鏈來看，年初以來，房地產基建有序快速復工，建材行業利差處于較低水平; 房地產行業利差仍較高； 作為房地產下游行業，建筑裝飾修復速度較房地產行業慢，信貸利差維持在較高水平。
城市投資領域方面，貴州、青海、云南等西部地區信貸利差較高。 除甘肅、貴州、山東、海南、寧夏外，其他省市城投債信用利差較年初有所下降。 投資領域整體信用利差收窄55.64bp。 截至6月30日，貴州、青海、云南等西部省份信用利差位列前三。 其中，貴州省所轄六市三地市信用利差普遍較高。 貴州省政府發展研究中心4月份發布文件《債務疲軟》。 目前其信用利差最高，且較年初有所擴大； 負債率排名第一的青海省，償債壓力巨大。 年中信用利差排名第二，較年初略有下降； 受昆明城投事件影響，云南省信用利差維持高位，與年初持平。 沒有太大變化。 甘肅省近六個月利差累計漲幅最高，達84.52bp； 此外，近六個月貴州、山東、海南、寧夏的信用利差也有不同程度的上升。 繼續關注； 其余近六個月信用利差收窄的省市中，山西省降幅最大，達到183.05bp。
展望后續，交易量方面，受市場風險偏好下降影響，利率債、信用債交易熱度有望持續，短期、高等級信用債可能仍是市場交易的主要類型。 信用利差方面，隨著資金面整體企穩以及經濟基本面復蘇放緩，信用利差或將維持低位震蕩，市場交易熱點將聚焦于引領基本面復蘇的行業。
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