財經新聞網消息：
進入3月，經濟穩中偏弱
房地產仍需增量政策支持
1）前兩個月經濟數據穩定，內需持續疲軟。 2月份制造業PMI較前值小幅下降0.1個百分點至49.1%，較近十年來2月份春節時的平均值低0.8個百分點。 2月份春節來臨之際，1月份PMI低于近十年平均值。 平均值低 1.0%。 從結構上看，高技術制造業持續擴張，裝備制造業和消費品制造業有所下降。 服務業仍是亮點，與上月持平。 大企業PMI繼續位于臨界點上方，小企業受春節假期影響。 更明顯了。 結合1月份社會融資數據、春節期間消費數據以及前兩個月PMI數據，我們認為經濟整體運行平穩，內需依然疲軟。
2）開發商有望順利渡過短期還款高峰，房地產企穩需進一步政策支持。 房地產銷售仍然沒有出現改善的跡象。 Wind數據顯示，1-2月42個樣本城市累計新房網上簽約數量同比下降34.8%，14個樣本城市累計二手房網上簽約數量同比下降13.5%去年同期。 億瀚數據顯示，1-2月15家重點房企銷售總額和銷售面積同比分別下降50.7%和54.7%。 但我們認為目前無需擔心開發商的短期信用風險。 即使銷售額大幅下降，企業也可以通過控制投資實現經營性現金流平衡。 此外，據新華社報道，截至2月28日，全國276個城市建立了城市房地產融資協調機制，共擬建房地產項目約6000個，商業銀行批準貸款超2000億元。 我們認為，房地產企業短期內實現現金流量表平衡并不困難。 現有債務的短期償還也有望獲得政策支持。 預計開發商能夠順利渡過短期還款高峰。 但從中長期來看，開發商信用狀況的改善仍需要房地產行業的穩定，這也需要未來進一步的政策支持。 房貸利率仍有下調空間，核心城市限購政策仍有放松空間。 隨著政策進一步支持，我們認為二季度房地產逐步企穩仍有可能。
預計兩會整體調整符合預期
新品質生產力方向有望更加清晰
1）預計兩會政策目標總量基本符合市場預期。 下周的兩場會議，我們預計總體政策目標中，GDP增長將定在5%左右，狹義財政赤字率定在3%左右。 授信方面，將更加注重“高質量授信”要求，以振興為重點。 庫存。 此外，考慮到后續發行約1萬億元特別國債，去年10月新增發行的1萬億元國債中約有8000億元將轉入今年使用。 此外，今年PSL還可能在增發5000億元的基礎上增發5000億元。 如果小幅增加，特別債務約4萬億，廣義赤字率可能達到7.3%左右。 本周政治局會議定調后，目前市場投資者對兩會目標設定的預期基本一致。
2）新生產力有望成為后續發展重點。 正如中央最近頻繁提到大力發展新生產力一樣，中央財委也提到了推動大規模裝備更新、兩會期間關于新生產力和裝備更新的討論以及一季度的總體投資方向。未來可能發行萬億特別國債。 一切都可能成為市場關注的焦點和相關話題的催化劑。 我們認為，新生產力的規劃可以從上游基礎設施建設和下游戰略性新興產業兩個維度進行。 上游基礎設施建設首先是最確定的，最適合政府規劃、領導、協調和資助。 核心在于新要素（數據、算力）和配套設施（能源、材料、基礎軟件、基礎裝備等）建設。 下游是一些創新驅動的新興產業，更多的是由市場力量驅動。 政府正在產學研等多個領域進行體制改革。 這些新興領域包括大規模模型應用、仿人機器人、自動駕駛、新材料、衛星互聯網以及低空經濟、生物技術等。
3月份A股市場仍將呈現主動基金定價特征
獎金加上主題杠鈴結構或延續
1）量化頭寸調整帶來的流動性影響已經結束。 據我們渠道調研，春節過后，私募量化贖回壓力較節前明顯緩解。 更重要的是，作為占比最高的單邊長期量化指數成長產品，節前基本完成倉位調整，大幅減持小微盤倉位，回歸基準指數成分股。 我們跟蹤的代表性滬深300、中證500、中證1000私募量化指數成長型產品春節前一周相對基準的平均超額收益分別為-5.5%、-10.3%和-11.9%，為最高春節過后。 周平均超額收益分別僅為1.5%、-0.8%和2.8%，與基準持平。 節后一周，中證2000相對上述三大寬基指數的超額收益分別為19.3%、21.9%和14.7%。 %。 可以看到，大部分私募量化指數增速受節前小微盤下跌影響較大，但并未享受節后小微盤的大幅反彈。 節前大概率調整倉位已基本完成，即使未來有一定贖回，資金流出壓力也可能主要集中在相對較好的中大盤廣基成分股上。流動性。 此外，據證監會2月28日發布的信息顯示，DMA僅占節后兩市日均交易量的3%左右，對市場整體影響也十分有限。 我們判斷，本輪量化引發的流動性沖擊已經結束，大小風格本身的博弈也應該逐漸減弱。
2）主動型資金是本輪反彈的主要增量，AI等新生產力相關話題或將持續活躍。 中信證券渠道抽樣調查數據顯示，節后一周私募活躍倉位較節前略有增加，但仍處于歷史低位附近。 從部分有代表性的主觀長期私募基金業績波動情況來看，不少私募基金在節前減倉，但節后加倉速度較慢且較為保守。 以今年1月份收益率低于-10%的主觀多頭定向增發為樣本，1月份收益率中位數為-15.9%，較中證800高出-8.0個百分點； 節前一周該部分私募市場收益率中位數為1.2%，相對滬深800超額率為-6.4%； 成長股和小微股節后一周大幅反彈，但這部分樣本的收益率中位數僅為3.9%，相對于中證800指數僅為3.9%。 3.0%超額回報。 我們推測，一些活躍的私募機構，在成長股和小微盤上的敞口較大，節前因風控壓力而大幅減倉。 但由于節后市場快速反彈以及對第二輪量化沖擊的擔憂，他們如果沒有大幅加倉，即使加倉，也可能會選擇煤炭、電力等紅利資產來填補。倉位防止空頭倉位，因此投資組合的反彈彈性較小。 直到本周，大控主動私募才開始積極加倉主題板塊，以獲得靈活性。 A股交易量大幅增長，TMT板塊交易量占比升至38%（去年3月最高點為54%）。 。 本周五寬基指數ETF周凈認購量較節前一周下降94%。 節后匯金公司很可能不再參與市場。 顯而易見，當前市場已進入基金主動定價的狀態。
3）在資產短缺的背景下，股息資產仍是資金長期配置的主要方向。 近期，以30年期國債為代表的超長期利率債券交易活躍。 30年期國債與10年期國債利差為12.4bps，為2006年以來最小。年初該期利差為28.2bps。 2個月內迅速下跌15.8個基點。 此外，長期國債利率與滬深300指數股息率出現倒掛，且倒掛程度仍在擴大。 中信證券研究部FICC團隊認為，交易資金多頭情緒濃厚、資金整體寬松是近期債市走強的主要原因。 長期債券到期收益率持續下降，既有短期內的交易和情緒因素，但也反映出當前資本市場并不缺乏資金。 缺乏的是低風險、低波動性和穩定現金回報的資產。 在這種“資產荒”背景下，如果經濟增長預期沒有系統性改善，我們認為央企分紅股仍將是高凈值等長期資金增持的主要方向。 - 個人和保險基金的價值。 尤其是對于高凈值人群來說，在各種股票掛鉤產品甚至量化產品表現不佳、固定收益產品預期收益較低的情況下，股息資產可能是目前中國為數不多的可持續資產類別之一。
上半月積極參與
隨著下半年一季報的臨近，
耐心等待市場右側的確認信號
市場整體流動性走出困境，交易逐漸增多，投資者情緒明顯恢復，題材催化劑逐漸增多。 活躍資金頭寸依然較低，隨著市場反彈持續超預期，頭寸有望得到補充。 在資產短缺的背景下，長期資金仍會逢低配置股息資產。 我們預計后續市場大概率繼續呈現杠鈴結構，建議積極參與。 但隨著私募持倉量的進一步增加以及一季報的臨近，建議兩盤后保持耐心，等待右側確認信號出現，這將是全程布局的較好時機那一年。 配置方面，首先，在資產短缺的背景下，央企低波動、高股息板塊依然是大額增量資金首選的底位配置方向，形成杠鈴結構的一端。 其次，增長版塊可以圍繞新生產力相關話題，重點關注新要素（數據、算力）和配套設施（能源、材料、基礎軟件、基礎裝備等）建設，以及應用大型車型從導入期到成長期。 人形機器人、自動駕駛、新材料、衛星互聯網、低空經濟、生物技術等構成了杠鈴結構的另一端。 最后，消費、互聯網等港股中的白馬品種在新興市場投資組合中具有很大的長期配置價值和相對性價比優勢，可以積極布局和參與。
風險因素
中美科技、貿易、金融等領域摩擦加??； 國內政策和經濟復蘇進展未如預期； 國內外宏觀流動性收緊超預期； 外資流出超預期； 而俄羅斯和烏克蘭之間的沖突進一步升級。
免責聲明 ① 本網所刊登文章均來自網絡轉載;文章觀點不代表本網立場,其真實性由作者或稿源方負責 ② 如果您對稿件和圖片等有版權及其他爭議,請及時與我們聯系,我們將核實情況后進行相關刪除 ③ 聯系郵箱:215858170@qq.com
Copyright ? 2017-2018